执行概要

介绍

糖果化妆品还有医疗保健? 这笔交易价值不菲 690亿美元你最喜欢的中转站CVS健康公司.该公司计划收购美国安泰保险公司(Aetna, Inc .). 市盈率超过33倍安泰(Aetna)并不是在股价疲软的时候抛售股票.而且，由于该要约主要以现金支付，它将给CVS的资产负债表带来压力. 然而，如果交易通过，它就会 合并全国最大的连锁药店 一家大型医疗保险公司, 代表着有史以来最大的医疗保健交易之一 2017年最大交易. 该合作伙伴关系将利用CVS现有的 1,100 低成本的MinuteClinics将很快扩大其低水平治疗.

有关这笔交易的消息是 不意外的; CVS Chief Executive Larry Merlo 称之为交易 这是两家公司的“自然演变”，因为自CVS成为安泰保险的PBM以来，两家公司一直是“密切的合作伙伴” 2200万会员. 在此之前，业内竞争对手——保险公司之间提出了横向合并 Aetna和Humana, 信诺和安森——这引发了反垄断担忧 被封锁 由联邦法院. 然而，CVS-Aetna合资企业 会是垂直合并吗 在同一行业内做不同事情的公司之间, 因此更有可能被批准. 许多观点 鉴于行业整合的增加和国家医疗保健计划未来的政治不确定性，此举证明了医疗保健格局的转变.

This article breaks down everything you need to know about the deal; we’ll brief you on the motivations behind the merger, 潜在的市场影响, 还有悬而未决的问题.

防御策略:安泰- cvs合并背后的动机

在不确定的行业环境下削减运营成本和扩大服务

在《欧博体育app下载》(Affordable Care Act)的不确定性和医疗保险(Medicare)等政府项目可能削减的背景下, 健康公司 现在重新审视 他们的商业计划和合作伙伴. 安泰和CVS也不例外，因为它们希望削减运营成本，并在这一领域建立竞争优势.

削减成本

据CVS首席执行官拉里·梅洛称，合并有望产生 7.5亿美元 节约成本. 这在一定程度上是因为毒品市场 牵涉到很多中间人. 五大玩家 包括:药品制造商、批发商、药店、保险公司和药品福利管理公司(PBMs). 药品福利管理机构是制造商和保险公司之间的中间人， 通常的工作 雇主和健康计划可以选择哪些药物包括在内并协商折扣. 该系统涉及一个复杂的支付和回扣网络, 但最终这笔交易将建立一家药店, 保险公司, 和PBM 在同一屋檐下. 简单地说, 显而易见的好处是，它将使大部分资金在同一家母公司下转手. 从生产到消费的过程如下图所示.

如果交易最终敲定，CVS将会 控制每一步 除了实际的药物R&D和向药店和医院运送药品的药品批发商. 金融专家Sebastian Fainbraun “CVS和他们的MinuteClinic提供了一种廉价的替代快速药物，以及简化的处方流程——这一切都是为了节省成本，所以亚马逊现在不会放松。. 更重要的是，CVS还可以进入送货业务. 拥有保险公司所有者是关键.”

通过社区诊所扩大服务作为竞争优势

这笔交易将有助于利用CVS的9700家实体店 改善获得预防性保健的机会 并尽量减少安泰会员昂贵的急诊室就诊. 目前，CVS运营着1100家MinuteClinics，提供流感疫苗和体检等基本服务. 这些服务，加上安泰的医疗记录数据，将会 提供消费者 免费提供某些预防服务，并在CVS药房提供某些药物. 因此，MinuteClinics会 成为关键地点 安泰的客户和其竞争对手的客户可以在哪里获得低水平的护理. 目标是 通过去零售商店治疗轻微症状或监测他们的健康状况，帮助个人实现储蓄, 改变医疗服务的提供方式.

通过注重预防保健和尽量减少医院服务, 是什么导致了至少70%的医疗费用, 护理的总费用可以降到最低，而且 区分它们 在市场上. CVS也计划最终做到这一点 为客户提供上门服务 作为一种节省安泰客户支付的保费的方法, 雇主, 以及享受医疗保险和医疗补助的个人.

就足迹而言，CVS目前在全国范围内经营着10,000家药店 全国71%的人口居住在5英里以内. 为了比较, 只有34%的美国家庭距离亚马逊旗下的全食超市(Whole Foods)不到5英里.

然而，怀疑论者坚持认为，这一策略在执行上可能不会成功. 障碍包括 投入大量金钱和时间将药店转变为可靠的医疗场所. 它的能力 “将被沉重的债务负担、巨大的学习曲线和棘手的整合过程所束缚.另一些人则担心护理是否会脱节，质量是否低劣. 格雷格·伯克 联合医院基金的首席执行官说, “让一个头部流血的人来缝针，可能会让来买袜子的人感到不安.”,, 正如评论家指出的那样, 将CVS总诊所与MinuteClinics进行比较, 情况似乎不那么乐观(见表1)。.

根据 金融专家Sebastian Fainbraun, “这笔交易对安泰来说更具变革性，因为它将为他们提供更好的药品定价, 快速护理的直接渠道, 这也是消费者的另一个接触点. 对CVS来说，这是一条生命线，因为沃尔格林(Walgreens)、沃尔玛(Walmart)和亚马逊(Amazon)将吃掉它们的午餐.“2016年，CVS四分之三的零售销售额(总销售额) 810亿美元的收入), 包括商店, 在线药房网站和长期护理药房运营, 是否来自处方药的销售. 而且药品福利业务的增长速度比零售业务要快, 2016年增长了20%，而零售业务增长了13%.

尽管受到亚马逊的威胁，但真正的竞争对手是联合健康公司

每个人都认为亚马逊是游戏规则的改变者，而且有充分的理由. 亚马逊 建立了主导地位 并消灭了出版业的在位者, 消费电子产品, 云服务, 最近, 食物, 与它的 收购全食超市. 今年早些时候，亚马逊表示正在考虑进入制药行业 南方医药中间商的股票. 亚马逊已经获得许可，允许它在美国销售药品和其他商品 12个州. 有可能是为了保证医疗设备的销售. 然而, 分析人士怀疑，中国可能有更大的野心, 导致CVS和Aetna联合起来，建立自己的立足点，以对抗无情的竞争对手.

尽管亚马逊可能会影响药品供应链的任何部分, Leerink Partners分析师安娜•古普特认为是这样 威胁最大 到沃尔格林、CVS和沃尔玛等零售连锁药店. 这是因为亚马逊准备收购现金支付和邮购客户, 然后最终进入药品福利管理和零售药房业务.

不过，也有人怀疑亚马逊是否有能力主导这一领域. 毕竟，毒品生意是 高度管制 也不是特别透明. 事实上，亚马逊 很难克服 进入其他高度管制市场的障碍，如酒类分销. 金融专家威廉·普卢默 同意, “医疗保健是一个复杂的领域，并不像利用电子商务的‘点点击’平台进行医疗保健购买那么简单.普卢默补充道, 不管亚马逊是否赢了，甚至是否参与了Rx供应链, 它们的潜在进入可以作为急需的“打火机”，在相对保密的处方药供应链和药品定价领域激发所需的透明度和变革.”

然而, 在经常围绕亚马逊讨论的嘈杂声中, 真正的威胁可能来自健康巨头联合健康公司. 联合健康保险公司是美国最大的医疗保险公司，拥有超过800万美元的资产 4500万美国会员. 长期以来，联合健康一直在寻求一种战略，即将业务扩展到药物分配和患者治疗领域. 2007年，联合健康公司 与双体船合并当时的第四大药品福利管理公司(PBM)，将其纳入OptumRx PBM. 联合健康将达到 2000亿美元的收入 今年. 它拥有400多家手术中心和急诊诊所，为 22000年医生 全国范围内，OptumRx每月为超过1亿人开具处方.

惠誉国际评级(Fitch Ratings) 呼应了这种观点 在最近的一份报告中:“CVS和安泰合并后……将使公司更接近安泰在医疗保险行业最大的竞争对手。, 联合健康.”

交易的潜在市场影响

传统看护面临压力

众所周知，医院业务正开始商品化，非传统进入者正在引入新的选择. 这反映在与医疗保健相关的人数上 风险投资 交易, 增长了200% 2010年至2014年. 新的、重新设计的流程 经常关注 如何照顾病人, 与过时的医院系统相比，哪一种更有吸引力.

因此, 试图降低保费, 安泰和CVS的目标是简化融资、交付和医疗服务 逆流而上. CVS和Aetna希望患者能够方便、及时地接受治疗(基于价值的保健), 与…相反 现行的服务收费制度, 是什么刺激了按量治疗，并加剧了医疗成本的飙升. 毫无疑问，这将 是一个打击 到特尼特医疗、HCA控股和社区卫生系统等医院.

就连臭名昭著的医疗投资者查理·马丁 相信医院注定要失败 如果他们不重新思考自己的模式:“现有业务的一半将会消失……这将是我们从未见过的打击。.”

合并活动增加

在安泰和CVS宣布合并三天后， 联合健康公司收购了DaVita医疗集团以4美元的价格收购了旗下拥有300名医生的全国诊所.90亿年. 这将扩大联合健康的Optum部门，该部门已经有3万名医生在其网络中. 事实上，联合健康已经花了 140亿美元 仅在2017年的交易中，收购资产并建立优势. 然而, its strategy has been to make reasonably-sized acquisitions; its 最大的交易 是2015年以130亿美元收购PBM双体船公司吗. 这个数字并非微不足道，但与cvs与安泰的合并相比，它就相形见绌了. 根据Craig Garthwaite教授的说法 凯洛格管理学院的教授, 有趣的是，是保险公司将医疗服务整合到他们的业务中, 与Kaiser Permanente等大型医疗系统形成鲜明对比, 它一直引导会员去医院和医生那里.

截至2017年8月，稳定的多样化是联合健康的一项成功战略, 事实证明，它的多元化模式比竞争对手更具弹性(见下表)。.

如前所述，联合健康在战略收购方面一直处于领先地位. 然而，CVS-Aetna的交易可能会在业内引发连锁反应. 如果成功，合并 将会离开 快捷药方公司是唯一一家没有与保险公司绑定的大型PBM公司. 许多人猜测，预计会有更多跨行业交易， 部分原因是 当前的环境正日益巩固功能——无论是看医生, 手术, 或处方.

尚不清楚它将如何影响消费者的选择和成本

一些专家认为CVS和Aetna将为消费者提供更大的便利. 加州大学洛杉矶分校卫生政策研究中心主任杰拉尔德·科明斯基(Gerald Kominski)就是这样一位信徒. He 认为,, “这可能类似于航空公司收购汽车租赁公司, 这样它就可以向客户提供一揽子交易……这是一个大胆的举动，更有可能使客户受益.“当然，CVS和Aetna的领导层 一直在做同样的断言-合并可以简化患者的事务，降低自付费用:“我认为人们真的很困惑……他们在整个系统中徘徊, 多个医生, 多种药物治疗，”安泰首席执行官马克·贝托里尼说.

然而，其他人不同意. 一些批评人士强调，安泰即将卸任的首席执行官会 收获5亿美元 如果交易完成. 一些人担心，医疗保健生态系统会变得类似 孤立的王国 消费者被锁定在独立的药店生态系统中, 医生和保健诊所取决于他们的保险提供商. 而且，由于个人经常更换保险计划，B. 道格拉斯·霍利, 全国社区药剂师协会(National 社区 Pharmacists Association)的首席执行官坚持认为，“你可能会从一个王国辗转到另一个王国.马萨诸塞大学阿默斯特分校的医疗保健经济学家杰拉尔德·弗里德曼说， 同意他说:“这对消费者来说不是好事……如果情况没有变糟，他们就会很幸运了.合并可能会限制竞争，从而减少消费者的选择，这引发了人们对司法部(DOJ)是否会阻止这笔交易的猜测. 虽然历史上纵向合并被认为比横向合并更不反竞争, 2017年11月，美国司法部 预防 AT的垂直合并&T和时代华纳.

尽管如此, 金融专家Jeffrey Mazer CFA JD认为，公众不应该“过于担心”. 我们都被教导说选择总是好的, 但以目前的医疗经济状况来看, 但事实并非如此…我认为合并后会附加一些规定，允许医疗服务提供者选择药店, 但不会阻止安泰和CVS试图做的事情.”

批评人士进一步认为，从制药商那里节省下来的成本不会惠及消费者, 留在保险公司或药品福利管理公司, 就像它对PBM Express Scripts和保险公司Anthem所做的那样. 作为一个 《欧博体育app下载》的一篇文章指出, “This resembled two hyenas snapping at each other over wildebeest scraps; not much is ever left for any other species after these skirmishes.”

分开的想法

CVS-Aetna的交易可能不是此类交易的首例, 但这无疑是医疗格局变化的证据. 它可能不是革命性的，但它是辉煌的. 当然, 削减运营成本和帮助消费者的愿景能否实现还有待观察.

As 金融专家威廉·普卢默 他说:“时间会告诉我们谁会赢。 消费者 or 企业巨头. 希望两个. 第一步是让所有29.25万名员工都参与到游戏计划中.”